2022年财政和信贷乘数或将回归 GDP增速有望达到5.3%
政府工作报告将今年的经济增速目标定为“5.5%左右”，位于市场预期范围5%-5.5%的上限，而国际机构与组织对今年中国增速的预测却仍然低于5%
全国“两会”上的政府工作报告，揭晓了5.5%的较为进取的经济增速目标，展现了稳增长的决心。然而，虽然财政发力得到了两会确认，但房地产下行和疫情困扰犹在，且外部地缘政治带来的经济风险上升，削弱全球增长并导致能源价格高企。因此实现这一增长目标仍需要政策全面形成合力，包括对于房地产的纠偏、防疫与经济的平衡。笔者认为，经过努力之后，中国今年的GDP增速有望达到5.3%。
财政和信贷乘数有望回归
政府工作报告将今年的经济增速目标定为“5.5%左右”，位于市场预期范围5%-5.5%的上限，而国际机构与组织对今年中国增速的预测却仍然低于5%。政策如何弥合进取的增长目标和当前较为疲弱的增长之间的缺口?两会明确了财政发力是主要抓手。
虽然2.8%的官方赤字率比去年有所收窄，但笔者预计今年的广义赤字规模将扩大GDP的2个百分点，主要增量来源于财政结余资金的使用以及特定国有金融机构(包括央行)的利润上缴。换言之，财政宽松力度得到了保障。
支出端，一般预算支出同比增速将达到8.4%，为过去四年最高水平。基建相关的地方专项债实际使用额，比去年翻番至4.8万亿元，基建投资有望加速，主要投向三大城市群城际城内轨道交通项目，物流中心及冷链物流，可再生能源以及5G、大数据等新基建领域。政府同时公布了2.5万亿元的减税措施，其中约一半来自延续疫情以来推出的减税降费措施，其余来自于增值税留抵存量一次性退税，用于缓解下游企业现金流压力，有助于促进保供稳价、稳定企业信心和就业市场。
此外，货币和财政的配合更加紧密。央行公开声明将上缴1万亿元利润给中央，不仅补充财政，还将促进基础货币投放。政府工作报告也提出要加大稳健的货币政策实施力度，同时首次提到 “扩大新增贷款规模”，意味着包括降准和各种结构性货币政策工具在内，仍存在空间。后续发力程度取决于经济和社融恢复的进度。倘若数据疲软，则应适时加大力度，“以我为主”不受海外收紧货币政策的影响，继续引导信贷脉冲在上半年回升。
政策加大纠偏力度
稳增长、稳预期，不仅仅是货币和财政政策某一个部门发力可以实现。由于去年的监管风暴和去杠杆涉及面极广，解铃还须系铃人，当前自然需要各个部门形成合力，包括非经济部门，如舆论、网络、房地产、平台经济领域，都要“及时出台有利于稳定经济的改革举措，慎重出台有收缩效应的政策”。
首先是房地产。政府工作报告虽然延续了“房住不炒”的表态，但在多个城市率先放松限购政策的前提下仍然提到要“支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求”以及“因城施策促进房地产业良性循环和健康发展”。关于房地产的平衡政策基调可能给后续更多城市调整购房政策留下了空间。此外，鉴于国际地缘政治风险可能通过油价和出口加剧下行压力，考虑到房地产市场仍处于深度收缩，政府还可通过加快保障房建设等方式释放明确的维稳信号。
在能耗考核方面，今年并未设立具体的目标，而是将能耗强度目标在“十四五”规划期内统筹考核，同时明确新增可再生能源不纳入能源消费总量控制。更灵活的能耗目标印证了“先立后破”碳减排路线，减少短期供给侧的约束。
最后，非经济部门也正试图重塑信心。中央网信办召开座谈会，鼓励互联网企业在新的监管环境下努力“做大做强”;央媒社论指出监管的目的不是“不要资本”;国家发改委也表示要强化宏观和行业监管政策的统筹协调，并重申有紧缩效应的政策要慎重出台。这些表态意味着自2020年底开启的监管风暴的大幕，有望进入更为协调、稳健、透明的新阶段，以对现有框架的落实为主，而不是出台新的激进措施。当然，信号已有，关键在落实。我们在等待一些关键风向标：例如，中国互联网企业恢复境外上市，互联网平台的数据安全审查结果出炉，以及灵活就业人员(如骑手和司机)的社会保障机制落地。
