天天短讯！机构:港股“给点阳光就能灿烂” 配置“业绩上调”+“高股息策略”
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报告摘要
引言：我们在22.11.10发布《破晓，AH股光明就在前方》，11.13发布《港股“天亮了”》提示“19年以来做出的第三次最重要判断” “重视港股战略性大底部”，推荐港股“三支箭”，11.18发布《港股“牛市三阶段”》提出港股“牛市三阶段”论。12.06《港股牛市“徘徊期”如何配置？》判断港股进入牛市1-2阶段的“徘徊期”，“胜负手”在于把握景气与估值。
● 港股牛市“徘徊期”，整体估值处于偏低水平。恒指未来12月一致预测PE为9.5x，位于2010年以来的均值-1x标准差附近。
● 港股当前整体市场估值依然是基于弱势经济环境下的基本面。从恒指的PB-ROE的视角来看，截至12.16，恒指PB为0.8，对应截至到3季报的恒指ROE(TTM)为7.3%，这一水平位于2010年以来的PB-ROE拟合线附近。
● 当前景气弱势资产主要在互联网、消费、地产等。截至22H2 ROE(TTM)与常态经济环境下、上一个完整的经济周期(2017-2019年)的中位数相比，恒生二级行业分类下的弱势资产包括旅游及休闲设施、软件服务、药品及生物科技、汽车、医疗保健设备和服务、地产等。
● 景气弱势资产尚未计入反转预期。相比于常态化经济环境，当前基本面弱势资产的“估值弱势”并不亚于“景气弱势”。相比于常态环境，我们定义的“估值偏离”VS“景气偏离”特征为：资讯科技(-71% VS -62%)、必选消费(-43% VS-38%)、地产建筑(-75% VS-71%)、金融(-56% VS-11%)。
● 景气弱势资产多是宏观政策可以扭转弱势的方向，虽难重回高光，但估值仍基于弱势基本面，随着政策效果显现，行情“给点阳光就能灿烂”。近期12月政治局会议、中央经济工作会议政策围绕托底+重建+扩大内需。
● 港股牛市“徘徊期”，逢低布局牛市二阶段。港股二阶段“价值重估”的触发往往是以社融为代表的信用环境指标低位改善，这一路径比较乐观，港股牛市当前处于一阶段二阶段之交的牛市“徘徊期 ”。
●投资建议：继续围绕港股“三支箭”，配置“业绩上调”+“高股息策略”。三支箭方向为：“稳增长”政策加码(地产龙头适度信用下沉、地产销售竣工链条)+疫情防控政策优化(可选消费、服务业、医疗保健)+重建(平台经济)。战略上，“三支箭”方向资产估值尚未计入反转预期，有望成为牛市二阶段价值重估行情的引领者；战术上，港股牛市1/2阶段徘徊期，采取“业绩上调”+“高股息策略”。战略战术结合，推荐：资讯科技(外卖、电商)、可选消费(黄金珠宝/服饰/免税、啤酒/超市)、能源、电信、地产。
（文章来源：广发证券）
